六零小说

Part10 一定要防范风险（第3页）

在1965年，巴菲特35岁的时候，收购了伯克希尔·哈撤韦的濒临破产的纺织企业，但是到了1994年年底该公司已经发展成拥有230亿美元资产的投资王国，该公司由一家纺纱厂变成了巴菲特庞大的金融集团，到了今天它已成长为资产高达1350亿美元的“巨无霸”。伯克希尔·哈撒韦公司的股票市值在30年间上涨了2000倍，而标准普尔500指数内的股票平均仅上涨了约50倍。

普通的投资者经常在做与巴菲特截然相反的事：用区区数十万甚至数万元的资金，分散投资到十几二十家公司的股票，此外这些公司种类特别多，从高速公路到白酒，从房地产到化工。但是，真正了解这些公司的投资者又有几个呢？甚至，他们都不能在一分钟内不假思索的报出这些公司的名字和所在地，更不用说了解它们了。所以，投资者很容易陷入多元化的陷阱，没能分散掉风险，反而造成了资金的损失。

警惕各种各样的“价值投资”误区

【巴菲特语录】

1985年出售证券收益的金额达到4。88亿美元，这其中的大部分都源于我们出售通用食品的股票，从1980年我们就开始持有这些股票，我们是以远低于合理的每股企业价值的价格购买的，年复一年，该公司的管理层大大提升了该公司的价值，一直到去年的秋天，当该公司提出并购的要求后，其整体的价值在一夕之间显现出来了。

【活学活用】

巴菲特认为价值的增长也是需要一个过程的，出售股票就像大学生的毕业典礼一样，4年所学一朝被正式的认可，但是实际上当天你可能还没有一点长进。巴菲特经常将一只股票持有长达十年之久，在这期间其价值在稳定增长，但是其全部的账面利益却都反应在出售的那一年。

1999年巴菲特拒绝投资市盈率过高的高科技股票，结果导致了他十年来最大的投资失误，其投资基金回报率远远低于股市指数的年平均增幅。什么时候该做趋势的朋友，什么时候该与大众为“敌”，这的确是个难题。我们经常看到投资者寻找价值被“严重低估”的股票，关于“低估”的标准，已经不再是“价格低于每股净资产”了。一个人必须对成长股价值的计算持怀疑的态度，但又不可以完全相信。

在2005年5月，使得大盘跌破千点的重要力量便是“价值投资”类的股票，中集集团一个月下跌了50％，价值投资也不能抵御股市的系统性风险。2004年春季是基金最为追捧“价值投资”理念的时期，各种景气类型的基金相继成立。事实上，这个时期所买入的大部分景气类股票，都被严重的套牢。几年前把景气行业当做“奶牛”的基金经理们现在又说：“这样的股票压根儿不是投资。”

市场并非一个能精确衡量价值的“称重计”，它难以判断某种特定的股票是“便宜”或“昂贵”。要发现一些价值升得比通货膨胀还要快的投资标的就像要找一个百岁老人那么难。

一些价值投资的误区应当引起投资者警惕：

1．QFII就是价值投资的化身

QFII是可以投资我国股市的“境外合格投资者”，基于外来的和尚好念经的观念，再加上QFII第一单的异常成功，使得市场对QFII的投资也产生了极大的兴趣，以至于有投资者开始神化QFII，把QFII当做价值投资的化身——凡是QFII拥护的，我们就拥护；凡是QFII反对的，我们就反对。

如果细细追究，我们发现这种神化具有一定的偏差。不错，QFII投资的品种固然有成功之处，但也有让市场看不懂的地方。例如其在初期介入的新疆屯河（600737）。购入新疆屯河的幕后机构是美国的杰斯雷曼投资银行，其代表乔智慧在接受《成都商报》记者提问时情绪十分激动。更令记者惊讶的是，她说着说着居然红了双眼，眼泪差点夺眶而出！证券市场不是讲感情的地方，QFII的做作表现使它不再那么神秘与可爱，甚至有点让人厌恶。

2．净资产值高就具有投资价值

当初投资者对国有股减持（或全流通）等问题还有困扰的时候，一度有投资者认为净资产高且与市价接近的股票就具有投资价值，用术语说就是市净值是投资价值的一种价值尺度。这种说法并不是完全正确。

比如神马实业，该公司2003年的时候每股净资产是6。04元，但当时的市价在6。40元左右，仅仅溢价了0。36元。表面看来，该股具有一定的投资价值，但是，二级投资者眼里的投资价值是动态的，而每股净资产则是静态的，静态的美不等于动态的美。而且，每股净资产是凝固了的资产，有时候并不一定能产生效益。毕竟二级市场投资者，来到这个市场，看的是未来，而不是过去，净资产值高也不是投资价值的必要条件。

最好用“平常心”去对待股市

【巴菲特语录】

我们是从来不去借钱的，即使有保险作为担保。即使在只有l美元的时候，我也不去借钱。借钱能够带来什么不同吗？我只需要凭借我自己的力量，也能够其乐无穷。1万美元、100万美元、1000万美元对于我来说都是一样的。当然，当我遇到类似紧急医疗事件的情况下会有些差别。

【活学活用】

巴菲特对钱的态度决定了他的投资风格和结果。巴菲特这种平和的心态，成就了他的投资事业。这种平和对投资者来说是至关重要的，如果雷曼兄弟的高管不是那么疯狂的赌博，他们原本也是可以在华尔街上风光无限，但是结果他们却成为那么不体面的乞丐。

有人说，一个人做事情要想成功，一定要果断；有人说，一个人做事情要想成功，缺少耐性是不行的；又有人说，要想成大功立大业，没有遇到机会是不行的。这些话也许没有错，但如果把这些观点移用到股市里，却不一定正确。炒股赚钱与否是由很多因素造成的，但最重要的不是这些因素，而是一个人的心态。在股市中赚到钱改善自己的生活，是每一位散户投资者最关心的问题。但抱有此想法的人往往因为心浮气躁，最后成为离梦想最遥远的人。

心浮气躁的投资者总是迫不及待地进场交易，既追高，又杀跌，最终在牛市中只是捡了芝麻，丢了西瓜，甚至可能落得个低吸高抛的下场。

股市的涨跌都非常正常，因为有涨才会有跌，如果你是一个以“平常心”对待股市的人，那么，股市的涨跌对你而言就是非常无常的，而投资者就一定会轻松以对，不会因为股市的波动起伏而心惊胆战。但如果你是一个心浮气躁的人，那股市的涨跌对你而言一定会“非同小可”，因为你会密切注意到资金是否也随着股市的涨跌而增减，由于过分专注你的个人资产的变化，心态一定就是不稳定的，越是如此，对股市行情的涨跌就会特别在意，你会认为股市涨得太多了，而原本就“不平常的心”就更加不平常了，甚至“恐慌”或“恐高”，结果就在你把原本不应该抛的股票全部抛了，并自认为股市一定会大跌，股市不会以一去不回头的气势而不断再创新高。

平常心是战胜心浮气躁的法宝，没有平常心去体悟生活中的一切，即便再成功、再伟大，但最后可能因为自己的贪婪或者胆怯而失败。平常心就是指对一切都放下，无论发生什么都想得开，因为市场中没有什么是不可能发生的，而一切的发生又都是无序的、无常的。急不可耐地想要在市场中实现某个目标，是非常危险而又不切实际的想法。

大牛市里每天都有人预言股市要大跌，结果他们看到的是行情不断上涨，并且每天都在创新高，而自己由于过于担心股市下跌早早就抛掉手中的股票，造成这样的结果都是由于自己的心浮气躁。所以，应该也仅应该这样理解股市：股市与世间的一切都是一样的，也都是无常，因为无常就是会出现不断的变化，加之股市本身就是风险的、投机的市场，所以，更要以平常心来对待，只有真正以“平常心”对待股市，你才不会因为行情的变化而忐忑不安，更不会看到股市的不断上涨而感到害怕。因为，你已经把一切置之度外，平淡视之。

不要盲目地跟风去炒那些新股

【巴菲特语录】

我们在吉列特别股的投资上虽然还算是成功的（在1991年已经转换为普通股），但从总体上来看类似于这样的协议所取得的特别股投资的绩效还是稍逊于从次级市场所取得的投资。原因与当初设定价格的方式有关。次级市场时常受惠于群众愚蠢的心理，总是会有一个重新设定的全新价格，不管价格是多么离谱，那都是代表该股票或债券持有人想要出脱的价格，无论何时总会有一小部分股东会有这种念头。

发行公司与大股东掌控着初级发行市场，他们通常会选择对它们最有利的时间发行，当市场状况不理想的时候，甚至会避开发行。可以理解的是，卖方不太可能让你有任何便宜可占，不管是通过公开发行还是私下协议的方式都一样，你不可能以一半的价格买到你想要的东西。尤其是在发行普通股时，唯有在他们认为市场价格明显过高时，原有股东才有可能大幅出脱其持股。

【活学活用】