六零小说

19 收购企业喜欢一揽子买卖（第2页）

这下子轮到威廉姆·凯泽尔有些贪心不足了，他继续试探性地说1。25亿美元怎么样？巴菲特说，你已经说了1亿，现在可来不及改了。

就这样，1992年10月20日，伯克希尔公司同意以8200万美元的价格收购中央州际健康与人寿保险公司82%的利息业务部分。

这个小故事被威廉姆·凯泽尔发表在1992年10月21日的《奥玛哈世界先驱报》上。他的意思是说，巴菲特在收购企业所进行的谈判方面完全是开诚布公的，而且5分钟就搞定，决不拖泥带水。

那么，巴菲特为什么会如此果敢地作出决定呢？分析认为，这主要是基于以下三大理由：

首先，巴菲特是伯克希尔公司大股东，拥有该公司13左右的股权，说话完全可以算数。

更何况，巴菲特投资经验非常丰富，无论在该公司内部还是在全球投资界，个人声望如日中天，伯克希尔公司股东把他当神一样看待，他具备一言九鼎的权力，“不需要”与人商量着办。

再说了，即使他决策失误，也撼动不了他的控股地位。

所有这些，都是他为什么会在股东大会上敢于自我批评、其他上市公司董事长不敢这样做的主要原因。

其次，伯克希尔公司最主要的业务是保险，而伯克希尔公司的保险业务并没有公开上市，所以外界非常难以搞清伯克希尔公司保险业务的内在价值究竟有多少？谁最清楚，当然是巴菲特了。

巴菲特虽然也没有对伯克希尔公司的保险业务进行过详细测算，但无论如何，他对其内在价值有多少是非常清楚的。这样，巴菲特就轻而易举地站在了一个知己知彼的位置，而其他人看伯克希尔公司至多只能算是知己不知彼。在这种情况下，巴菲特的拍板也就轻而易举得多了。

最后，这要得益于巴菲特的集中投资策略。众所周知，巴菲特股票投资的只数很少，这使得他有足够的时间和精力来研究股票以及去打高尔夫球、玩电脑桥牌。把股票研究透了，胸有成竹，到时候的决策过程就是很短的。

反过来，如果巴菲特每年都要买进几十、几百笔购并案，他不但会忙得焦头烂额而且一定会频出昏招，决策时也一定会犹豫不决的。

【启示录】

丰富的投资经验、绝对的控股地位、知己知彼的优势条件、如日中天的个人威望等，是巴菲特能在短时间内一锤定音的先决条件。而这些条件在其他企业领导人手里不是不具备就是不完全具备。

★股票套利时往往会发现机会

过不了多久，我就把短期套利的念头拋开，决定伯克希尔应该成为Bill的长期投资者。而受惠于买回股份的消息，成交量扩大，我们得以买进了大量部位。在短短一个月期间，我们一口气买进通用动力14%的股份，这是在扣除该公司本身买回的股份之后的比例。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特是这样炼成的】

在伯克希尔公司的购并实践中，有许多一揽子买卖机会是在股票回购时发现的。巴菲特喜欢回购股票或回购股票的企业，而这些企业又为巴菲特发现购并良机创造了有利条件，实在是相辅相成。

巴菲特在伯克希尔公司1992年年报致股东的一封信中说，1992年伯克希尔公司除了股票分割外一共有4项变动，其中只有通用动力公司这只股票是新增的。

说起购并通用动力公司还有一则故事。在此以前，巴菲特并没有特别留意过这家公司，直到1992年夏天该公司宣布回购流通在外的30%的股权，才引起了巴菲特注意。巴菲特历来对回购股票的企业另眼相看，所以马上为伯克希尔公司买进通用动力公司的股票，并且预期将来能够从中赚一笔。经验表明，伯克希尔公司在过去已经进行过好几次这样的交易，从而使得闲置资金能够在短期内获得丰厚报酬。

正是从这时候开始巴菲特研究这家股票了，当然其中还必然包括该公司首席执行官比尔（Bill）的经营策略。果然发现比尔那一套精心设计的策略相当有效，而最终业绩也非常优秀。

所以没过多久，巴菲特就抛开从通用动力公司身上进行股票套利的念头，决定让伯克希尔公司成为通用动力公司的长期合作伙伴。后来，由于通用动力公司不断回购股份、成交量扩大，伯克希尔公司便趁机大量买进该公司股份。扣除通用动力公司的回购股份，伯克希尔公司在短短一个月时间里就买入了通用动力公司14%的股份。

巴菲特在伯克希尔公司1984年年报致股东的一封信中说，有些比较细心的股东会发现当年年报中政府雇员保险公司特别股股息的金额和分类位次有变动，这主要是数字有所调整，但实际上并没有太大影响。

究其原因在于，自从1983年政府雇员保险公司宣布回购股票以来，伯克希尔公司同意卖给政府雇员保险公司等比例的政府雇员保险公司股票。这表明，伯克希尔公司卖出这些股票后手中所持政府雇员保险公司股票比例依然不变。当年伯克希尔公司卖出政府雇员保险公司股票35万股，收到现金2100万美元，经律师事务所确认这笔交易的性质属于减资，为此伯克希尔公司只需交纳6。9%的集团之间的股利税就行了。

除了政府雇员保险公司这种回购股份外，当年通用食品公司（General　Foods）也出现了同样的情况，只不过通用食品公司是直接从公开市场上回购股票的。伯克希尔公司每天都卖出一点通用食品公司的股票，以维持自己手中通用食品公司的持股比例不变。当然，这样的交易是根据双方事先签订的协议进行的。伯克希尔公司从中收到的现金也是2100万美元，持股比例则一直维持在8。75%不变。

巴菲特认为，上述做法对没有卖出股份的伯克希尔公司股东同样是有利的。事实上，1984年伯克希尔公司重点投资的几家上市企业，它们的母公司都在回购股票。究其原因在于，这些公司的内在价值大大超过了股票价格，这种回购股票对母公司来说是有利可图的。

那么，这些母公司回购股票对伯克希尔公司来说又有什么好处呢？巴菲特认为主要有两点：

第一点好处非常明显，那就是回购股票后总股本减少了，这时候伯克希尔公司手中拥有的股份数量虽然没有变化，可是在总股本中的比例就相对提高了。也就是说，同样是这些股数在回购股票后所代表的内在价值大大提高了，这比投入巨额资金去重新购并新公司要好得多。

第二点好处则不明显，甚至可以说没有什么人知道，从实质上看也很难去进行衡量。那就是，公司通过回购股票的举措，能够对外宣示该公司管理层是如何重视股东权益的，这比那些拼命扩张企业版图的公司管理层信誓旦旦地表明自己是如何重视股东权益效果好得多。因为后者不但往往对股东没有最终帮助，甚至会有损于股东利益。时间过去得越久，这种效果就越明显。

巴菲特说，1984年伯克希尔公司仅仅通过持股比例最大的三家公司即政府雇员保险公司、通用食品公司、华盛顿邮报公司回购股份，就从中大赚了一笔。所以巴菲特发自内心地说，伯克希尔公司能够投资到这些非常具有竞争优势又真正注重股东权益的企业，感到相当安心。

巴菲特在伯克希尔公司1992年年报致股东的一封信中说，在伯克希尔公司的所有活动中，最令他和查理·芒格感到高兴的是，他们找到了同时具有超强产业竞争力以及令他们信任和尊敬的经营管理层的那种企业。要知道，要寻找到这种企业可不是一件容易的事。他们会从各种蛛丝马迹中寻找和挖掘，那些回购股票的企业就在他们的关注范围内。而一旦找到这样的企业，伯克希尔公司就会加大投资比例。

【启示录】

在巴菲特看来，寻找合适的企业购并对象就像一般人寻找终生伴侣一样，态度要积极、乐观和开放，一点没必要躁进。有了这样的正确态度，伯克希尔公司收购企业喜欢一揽子买进也就顺理成章了。